银轮股份(002126)：受益商用车出口向好&新业务放量 2Q23业绩大超预期

  公司发布2023 年半年度业绩预告：公司1H23 预计实现盈利收入50.0-53.0亿元，同比增长29.31%~37.07%；预告归母净利润区间为2.8 亿元~3.0亿元，同比增长112.93%~128.14%；预告扣非净利润区间为2.4 亿元~2.56亿元，同比增长157.96%~175.15%。

  2Q23 业绩大超预期，预计受益新老业务放量及降本增效成果显现2Q23 公司预计实现归母净利润1.53~1.73 亿元， 同比增长149.9%~182.5%，环比增长20.6%~36.3%；预计实现扣非归母净利润1.3~1.46 亿元，同比增长131.0%~159.5%，环比增长17.5%~32.1%。

  业绩向好根本原因包括：1）国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，商用及非道路业务营业收入同比呈现较好增长；2）新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅度增长，盈利能力持续提升；3）工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅度增长；4）各经营体深入推动“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。

  加码墨西哥工厂投资，深度绑定北美战略客户7 月5 日公司发布了重要的公告称，拟向上海银颀增资人民币3.25 亿元，最终投资到银轮蒙特雷公司，大多数都用在墨西哥生产基地新能源热管理项目、商用车热管理项目、铝铸件项目建设和生产设备投入，降低物流和包装成本。我们大家都认为公司增加北美产能有利于增强北美战略客户黏性，获取更多国际客户的项目和订单。

  新能源车头部客户拓展顺利，工业及民用业务打开第三增长曲线 年公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱等项目，达产后预计为公司新增年收入50.6 亿元。工业及民用换热业务方面，公司水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等产品获得了美的、格力等客户批量订单，储能热管理方面与北美新能源标杆车企和宁德等客户进行联合开发，同时芯片散热系统已获得全球头部车企量产配套，有望打开继新能源汽车业务后的下一增长曲线。

  投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为110.9 亿元、133.3 亿元和156.2 亿元，对应归母纯利润是5.9 亿元、7.6亿元和10.0 亿元，以今日收盘价计算PE 为23.1 倍、17.8 倍和13.5 倍，维持“买入”评级。

  风险提示：汽车行业销售没有到达预期，汽车电动化、智能化发展没有到达预期、汽车行业政策没有到达预期。