在我年轻时，饭桌上的话题总是涉及商业领域，这一话题常常使父亲用近乎模仿杂耍演员的方式向我们表演并教导我们，他模仿的是一位叫做乔治斯·多里奥特的哈佛大学商学院教授。父亲操着混杂着彼得·塞勒斯扮演糊涂大侦探及肥皂剧《霍根英雄》中克鲁尼·科林克的口音讲述多里奥特的真理，与每次给我们分发丹麦曲奇时所做的一样。

  即使在风险投资使硅谷诞生以及私募股权基金使成千上万的公司重振之前，多里奥特教授被公认为是风险投资及私募股权的奠基人。当他在1946年创立美国研发公司的时候，多里奥特所做的不仅是为电子设备公司以及其他初创企业筹集所需的资金，他还发明了一种在商业领域思考及操作的方法：集合投资者的资金，并通过监管、问责机制以及基于自身利益而运作的目的，深化这些资金的影响。通过利用那些创新亟须的资金及另外的成本，多里奥特开启了资本运作的新篇章。

  我并没有记住父亲在餐桌上翻来覆去念叨的多里奥特的名言，但是，当我最近重温了多里奥特的著作后，我发现其中一段话凝聚了他的思想精髓，并表明了为什么不仅在哈佛商学院的毕业生中，同时在崭新的私募股权投资行业中，他的声音是如此有力。

  对公司的研究并不是研究尸体。它与尸体解剖不是一回事，而是在研究观念和关系。它是活生生的并且一直在变化。它在研究某种有活力的东西，这种东西若停滞不前，就要灭亡或中断。它是在研究人和人们的工作以及人们的希望和志向。它是在研究人们所选择的工具和创造的方法。这种研究是一个过程，起源于概念，然后经过创造、想象，制造一些希望，再到希望幻灭。

  虽然他提出“对公司的研究”带有一些误导性，但多里奥特教授描述的正是私募股权投资的精髓。公司并不是尸体，它们是由人力、资本、产品以及市场组成的复杂、活跃的网络。同样，私募股权投资也并非是买卖双方简单的交易。私募股权投资通常是一种关系的开始，这种关系需要通过培育、辅导、共享资源及问责机制而建立。一旦这种关系形成，回报是丰厚的。如果没办法形成这种关系，公司会遭受损失，最终私募股权投资机构也会因为一同承担经营失败的责任而遭受损失，那些投资私募股权并渴望获得成功的投资者尤其看重这一点。

  如果说多里奥特保留下来的箴言是对这位私募股权之父理论的引用，那本书的内容则体现了目前该行业中专家们对多里奥特思想的掌握。就像多里奥特在20世纪中期是数百名想要成为商业人士者的导师一样，这些当今私募股权投资领域的弄潮儿也将成为那些想要获得成功的经理、投资者或商学院学生的导师。

  在本书中与读者分享经验的均是行业内的领军人物，这一行业创造了很多需要我们来关注的纪录。尽管遭遇到经济情况的不确定以及公众监督的日趋严厉，私募股权和风险资本的投资状况依然在规模与影响力方面保持着增长趋势。截至2000年，在整个世界范围内，价值超过10亿美元的大宗私募股权交易金额总共只有280亿美元。2006年，这一数字为5 020亿美元，仅仅到2007年上半年，这一数字就达到5 010亿美元。2000～2007年，2 173个风险投资基金募集了约2 720亿美元。2008年，由于私募股权投资公司的信用严重透支，并且许多公司开始意识到前两年多起大宗交易中出现的明显收购溢价现象，这使得私募股权投资的前进步伐放缓。如同别的行业一样，私募股权以及风险投资也在经历经济的扩张和紧缩周期之后的分化：胜者在行业中幸存下来，败者只能去选择另外的行业。

  包括私募股权投资者、经济学家等在内的多数人均认为，整个行业在2006～2007年这一段时间有些发展过度，业内的一些人也因此迷失了方向。书中所介绍的专家，在私募股权投资领域和风险投资领域，都创造了成功的纪录，而这一纪录比那些在最近几年用巨额资金投资大量交易的同行要早很多。他们之所以能获得收益并创造成功的纪录，是因为耐心并富有智慧的投资行为，以及出人意料的战略和管理技巧。但是，在2006年开始的这一艰难时期中，即使这些高水平的投资者也无法不犯错误。在此，我们更多的基于他们之前成功职业生涯的背景分析这些错误，并关注在信用透支使交易变得困难重重时，这些人对交易所做的调整。这是写作本书的另外目的。

  随着私募股权和风险投资基金规模的增长，它们对于实体经济，特别是对它们所投资的企业的影响力也在逐渐增加。当私募投资逐渐成熟并成为一种投资管理形式时，它在企业如何运转、由谁领导、采取何种公司战略以及如何使公司财产最大化等方面的影响力持续不断的增加。除了资金，私募股权和风险投资的投资者还为公司能够带来了经验和知识等资源。

  那些在资本和专业相关知识方面为私募股权这一行业做出贡献的专业技术人员，无疑有很多东西要和一些人分享。对我们的职业生涯来说，选择并吸取他们成败的经验或教训就等同于接受他们作为导师。在我们生活的别的方面，包括在我们的职业生涯中，能从我们大家可以找到的最好的智囊团中寻求建议应该是最好不过了。对于导师的选择是个人做出的重要决定之一，这能够说是决定我们命运的第一步。我们的父母对我们的影响深远，但并不由我们最终选择，而我们的导师是由我们最终选择的。他们的思想、习惯、道德、成功以及失败等作为胜利者所拥有的品质是我们所崇拜的，因为我们想要学习他们这些品质。

  本书中出现的声音均来自于最优秀的导师，这些人所从事的事业是私人投资。（我们将使用“私人投资”一词作为私募股权投资和风险投资的统称。）这一些行业的先驱者以个人或团体的形式创造了大量纪录，并使得私募股权投资和风险投资是我们经济的主要驱动力。诚然，一些私人投资专家为他们已得到的公司付出了过多的成本，另一些则被认为运用大量杠杆以及管理手段追求短期利益。但大多数私募股权投资者为无数的公司能够带来了生机，这一些企业原本还在全球竞争日益激烈的经济背景下苦苦挣扎，它们亟须资金甚至面临停业。同样，风险投资家们使硅谷成为圣地，并帮助各地的企业家实现了他们的创业梦，同时造就了一个崭新的行业。

  为什么要将私募股权和风险投资的课程归为一类？因为两者所提供的指导涉及参与私有企业经营的每个方面，它们提出的见解对那些想知道更多管理艺术的人来说十分有用。尽管两者是在企业生命周期的不同阶段中投资，但它们在经济体系中扮演的角色是相同的。风险投资扶持的是在起步阶段或是发展早期的公司。私募股权投资购买的是较为成熟甚至是处于发展中的公司，并使它们得到再造，重放异彩。两者的共同点就是它们所做到的：注入资本、提供咨询和管理、设计并实施股权改制以及补偿体系、提供战略和技术和将最为普遍的情况出售给公众或个人。

  风险投资者以及私募股权投资者主要向投资合伙人募集资金来来投资。在拥有大量资金之后，他们运用相同的准则：评估成百上千个商业计划书及收购机会，衡量支持和反对他们投资某公司的论据，并且仔细分析那些需要其资金支持的企业家或是商人的思想和感情。当风险很大时，他们通常联合其他公司一起投资，分散风险及潜在收益。他们会在投资成功退出的时候收取费用，这些费用包括帮助有限合伙人管理资金的费用和作为投资人分享的收益。

  当风险投资者以及私募股权投资的人要资金时，他们一般会向养老基金、慈善基金会以及富有的家族募集。他们和其他所谓的“可替代资产”竞争，这些资产包括：对冲基金、房地产以及大宗商品。他们之间有着非常大的区别。外界都认为对冲基金与私募股权投资和风险投资类似，但其实它们之间基本上没有什么相似之处。

  典型的对冲基金经理用几乎是整天的时间全神贯注于多个等离子屏幕，随时监控着股票以及衍生品市场的涨跌。他们交易活跃，并常常使用一些复杂的交易技术。在至少10年的时间里，对冲基金模型非常成功。强劲的牛市以及宽松的信贷市场促进了对冲基金的成长，使它们的业务量达到2万亿美元。

  当整个资产配置的大蛋糕规模整体增长时，对冲基金规模上涨的速度超过其他资产，而且在某些方面威胁到私人投资。对冲基金为完成交易，与私人投资一样招募青年才俊，寻找提供资金的有限合伙人。2007年以来的金融危机使得许多对冲基金措手不及，业绩的反转导致了对冲基金界的一场浩劫。2008年1月，在金融系统瘫痪前，3/4的对冲基金报告亏损，之所以发生这种情况，主要是由于宽松的信贷市场收紧，而信贷市场支持着对冲基金的大量交易。亏损随着2008年9月雷曼兄弟的破产而加大，这进一步说明，在信贷市场崩溃以及市场出现剧烈波动时，对冲基金是脆弱的。

  紧缩的信贷、震荡的股市以及经济的不确定，如此的市场环境使对冲基金蒙受重创，同样也使私募股权基金和风险投资基金受到挑战。但是，后者的操作手法经受住了时间的检验，在经历了数个投资周期后被证明是成功的。除了几次为数不多但受人瞩目的事件以外，私人投资基金依靠自身的经验、知识以及耐心的投资心态，在面对信用危机和史无前例的经济发展形势下取得了成功。这主要是因为它们的成功建立在它们有能力提升接受投资公司管理上的水准的基础上，而不是依赖于短时间的投资热或是借助市场迅速上涨的势头。

  对冲基金经理依靠其市场择时、预测股价和相关衍生品市场变化的能力来创造竞争优势。私人投资的专家们运用相似的分析技巧，但效果不同。他们用这些技巧来证实一家公司在较长时期内如何运转的假设和看法。事实上，私人投资这一资产类别的竞争优势主要源于一些定：选择正真适合的企业、指导它们的管理、度量它们的业绩、促使它们走向成功。结构易则需要优秀谈判者的概括技巧、私人侦探的调查技巧、风险经理的严厉作风。从一笔交易到成功的长期投资需要耐心、人际沟通、具有策略的洞察力以及对企业市场价值和潜力的敏锐判断。

  私募股权投资和风险投资的风格众多。一些投资者试图尽可能早地介入，此时风险和潜在回报极高；另一些人青睐成熟的企业；一些人购买陈旧企业的壳，剥离出不良资产，将优质资产出售给新的所有人；一些人专注于某个领域；一些人买入并持有，就好像他们的投资行为是为了他们的孙辈。

  每种投资方式都有很多值得学习的内容，但本书主要聚焦于成功的主流，即基于投资者利益在所投资公司任职五年以上的专业技术人员。这些人身上体现了商业的精髓。他们在应如何管理企业这一问题上有着非常大的影响力。他们长期与其投资实体相伴使得投资具有持续的效果，但同时也机敏地退出并继续将资金投到另外的地方，作为一种媒介将新能量及新思想传播到整个经济社会。

  不考虑技术方法和投资的偏好，所有私募投资者在选择、培养、评估他们的CEO和管理层方面都可以称为专家。企业的管理层在确定决策和预算、分配资金、管理库存、招聘、雇用以及解雇员工方面起着关键的作用。无论他们是否提供有帮助性的指导和培训，私募投资者始终不插手管理。企业的表现越好，投资者就越显得漠不关心。最好的私募投资者的智慧源自丰富的经验，而那些经理人则逊色许多。私募投资者通常没有行业知识或者不具备经营所投企业的必需才能，但是他们拥有那些公司CEO所没有的东西：那些通过身临数个企业或行业所积累下的成功经验。一个经验比较丰富的私募投资者通常做过30家公司的董事会成员，这其中既有成功的经验又有失败的教训，他们学会了在经理人需要面对的潜在困境面前指出正确的方向，来为私募公司创造价值。他们还拥有非正式的顾问网络，这些人能够给大家提供额外的业务以及全球的视角。

  大多数人并不是总记得自己犯过的错误，他们更喜欢思考并谈论自己的成就，但是在各行各业为数不多的成功者中，大部分人总是不断地回顾并提高个人的成绩，无论是胜绩还是败绩。他们了解做了什么、没有做什么以及下一次怎么样提高。那些优秀的私募股权和风险投资家也是如此。业界的大师级人物之所以取得成功，主要是因他们具有从以前的成功或失败中学习的能力。他们在自己所创造的历史中始终是个学生，十分谦虚地面对未来带给他们的引人注目的成功或是令人震惊的失败。

  本书的内容将涉及那些大师级人物成功和失败两个方面。比起失败，成功是罕见的，且极难获得。这就是怎么回事对成功的描述很重要，尤其是我们能提炼总结出到底是什么使他们与众不同并做出正确的决策。另一方面，我们既然不善于从自己犯过的错误中学习，那么这些杰出人物所错失的机会便是我们珍贵的学习资料。总而言之，这一些内容将在通向成功的管理科学与管理艺术方面给我们启迪。

  和其他行业一样，私人投资也是在经历许多年的吸收和学习之后，才慢慢的变成为师承模式的行业。一个人要花大量时间学足够的东西才能管理好投资。不同的经济环境和不同的企业将对经验的积累起到一定的帮助。在经历失败之后，一定要马上清醒。因为这个行业不给我们机会去重复错误。不光是投资的人，对于经理人、员工以及所有想要获得成功的人来说，衡量投资业绩的时钟永远都不可能停止。那些逐渐适应的人将会很快脱颖而出。

  在这个行业到底应怎样工作？投资过程需要具有双重视角：长期项目需要极大的耐心，但必要时还要表现得迫切和紧急。私人投资者不得不享受投资的过程以及为了取得成绩而做出努力。

  获得成功需要耐心，那种以天或者以周来衡量成功的人应遭到肃清。若要给那些想进入这个行业的人建议，我会尽我所能去告诉他们，在这行成长并获得真正意义上的成功需要多长时间。如果工作不顺利，你必须同时应对债权人、其他利益相关者、投资合伙人、管理层以及原卖主。如果一切顺利，那么你将会获得一种造物般的货真价实和持之以恒的满足感。

  本书的灵感源自一个专家小组，该小组是我作为伊利诺伊州风险投资协会的合伙创立人协助成立的。该小组号称“风险投资秘密组织”，专门将行业内老一辈专家的交易秘籍转达给年轻一辈的才俊。那里讨论的内容对于年长的读者来说就像对于初学者一样着迷。倾听职业先锋的观点就像初次阅读一本启发灵感的书，但是由于没记录，那些内容已经失传。

  在本书中，那些由我们精挑细选的专家锦囊都被记录了下来。在撰写本书的过程中，我求助了那些投资界的先锋。其中一些人的名字为人熟识，常常会出现在商业报刊上。而另一些人虽然不为一般民众所知，但在那些打理着数十亿美元的投资者中声名显赫。这些大师的共同之处是他们对于交易极具鉴赏力，是知晓如何利用所投入的资金创造财富的创业合伙人及专业人士。

  很少有人把自己的信条、使命、经验和原则与自己的合伙人分享，更加不用说其他人了。现在私人投资已成为一个行业，这一行业也成为美国国内工作职位的重要来源，因此是时候将他们的智慧当成一种财富向公众介绍了。此次，任何一个人都可以向这个时代最成功的投资者和顾问学习。此外，我们在附录中还精选出了这些大师用做交易的工具：评估电子报表、风险分析、人事评估、投资组合评估以及专家们实践中的其他手段。

  就职业而言，他们做的是私人投资。就个性而言，他们是内向的，他们更喜欢在幕后提供相关建议。尽管他们也许将自己视为投资者，但经验教会了他们许多管理学理论。虽然他们进入商业领域是为学习以及获利，并不是给别人授课，但实际上他们同时完成了以上三件事。对他们中的大多数人，主动整理并分享自己在职业生涯中积累的方法和知识，并能形成一些思想，这是一次十分难得的机会。

  当约翰·坎宁告诉我们管理合伙制关系就从另一方面代表着公平对待合伙人时，这在某种程度上预示着管理一个经营良好的合伙制关系，你必须分享公司的利益馅饼，在某一种意义上说，向后加入者多付报酬是为维护并扶持他们。当约瑟夫 L. 赖斯告诉我们他的公司是从经营的视角来看待企业时，我们注意到，他的公司是为数不多将公司股份的投资回报平均分给负责交易的人和负责经营企业的合伙人的公司。从杰夫·沃克那里，我们大家都知道评价指标是从董事会层面实施管理的关键，无论是追踪企业里每名员工带来的回报还是追踪每周由非洲慈善组织征调的蚊帐数量。卡尔 D. 索玛强调了耐心的重要性。F. 沃伦·海尔曼告诉我们私人投资者如何通过引入先进的策略视角改善企业的景气，尤其是在我们身处的后工业时代的经济社会中。

  本书中的风险投资家们也给了我们启示：富兰克林·皮切尔·约翰逊和威廉 H. 德雷珀从工业的起源谈起，告诉我们成为一个成功的长期投资者所需的眼界和风险接受程度。帕特里夏 M. 柯诺赫蒂告诉我们她如何在俄罗斯社会变化的喧嚣中遵守投资纪律并获得成功。克拉姆里克解释了那些超大型基金如何将焦点对准其投资组合下企业的表现细节。史蒂文·拉扎勒斯揭示了将突破性技术带出校园实验室与将它们推向市场之间的微小区别。

  这些课程都是那些大师所学过的。我曾让这些大师把交谈的核心放在交易的不同方面，但是重点还是要强调他们如何通过努力去改善其投资组合中企业的管理上的水准。改善现存企业的经营状况是私募股权投资专家们的专长，经营的对象从一个早期的公司开始，到开拓创业再到被收购。风险投资家们擅长发现和培育创业天才。这包括选择创新的思维并在这个日新月异、高度竞争的社会中建立一个崭新的行业。这同时还需要拥有帮助有眼界的企业家成为成功经理人的能力，筛选正确的建议以提出成功策略的能力，以及决定商业模式是否成熟并寻找新资本注入的能力。

  私募股权以及风险投资大师们之间的交流会在私人投资领域碰撞出新的火花。这也是一条将他们先进的管理理论与技术传播给更多听众和读者的有效途径。然而，即使探究出他们的思想之后，我依然感觉还需要一套观察以及挖掘这一些信息的框架。他们要一个强有力的环境，将私人投资历史与广阔的商业世界联系起来，就像这些课程提供给他们的一样。

  为了从一个独立的视角探究私人投资的特点，我们采访了学术界大腕—两位在企业研究领域的专家。芝加哥大学布斯商学院的史蒂文·卡普兰介绍了私募股权在经济社会中扮演的角色以及为寻求扩张和再融资的公司能够带来的影响。斯坦福大学商学院院长加斯·塞隆纳告诉我们风险投资在支持创新和扶持企业初期发展方面所起到的作用，还透露了企业家与帮他们实现梦想的风险投资家之间不可避免的紧张关系。

  表面上，我的职业生涯有着十分简单的目标：为我公司的投资者、我的父母以及我自己赚钱。然而，最好的回报以及能带来更多可达到的商业目标的是那些我所收获的，诸如鼓励创新、寻找企业经营的经济方式和指导企业领袖去实现他们的目的。作为一个处于职业生涯中期的专业技术人员，当一个人努力将我的公司带上一个新的高度时，我重获激情去学习案例、记录私人投资领域顶尖学院所教授的经验和知识。通向伟大的第一步就是倾听伟人并学习伟人，向目标不断努力。通过本书，我试图用他们的贡献拓宽我自己的兴趣，并且以书面形式向读者展示。

  对于全社会来说，私人投资在资本积聚的过程中扮演着简单而重要的角色。私募投资者们不得不做出关于接受什么样的企业的艰难决定。想象一下如果这个任务没有完成好，那么数百万美元将会错误地配置，最后导致可怕的结果。例如20世纪90年代末期，正值互联网泡沫的顶峰，许多从事私人投资的人士都没有收益，就好像将数十亿美元的资金倒进了下水道。这样的案例在2006～2007年的并购热中再次上演。那时，这些基金极低的平均回报率反映出基金经理们被当时的非理智繁荣所击倒。在这非正常的时期过后，私人投资经理要消耗几年的时间重建他们的公信力。

  尽管一些私募股权界人士有时会遭到别人诋毁，但是当他们经历了那些引人注意的失败后，我认为本书可以将这一些内容作为重建基本哲学道理与技术的工具，这些基本哲学道理与技术能给予私人投资积极的带动力量。那些行业中的资深专家被这些将要来临的不可思议的成功所深深吸引。我们既可以模仿他们的成功，也可以按他们的思想开辟一条新路。回过头来倾听我们周边的业界草根，不失为一种好的诊疗方式。对于从事商业的普通读者，他们在2008年经济衰退之后正在寻找新的支点，这些管理学及投资学的知识能够在一定程度上帮助他们找到幸存并最终成功的道路。

  如果用纯粹利他或者心向慈善等词汇描述那些成功的私人投资合伙人，那将是幼稚、不准确的。他们应该是一群为了逐利而创造机会并且分配资本同时为社会带来一定的好处的人。他们找到优秀的经理人，协助他们并提升他们的业绩。他们带来真正的价值，和他们身上的优势相比，一些缺点显得相形见绌。他们之中最成功的人士是这个行业的开路先锋，他们学会了只犯一次错误，并且重复成功，不断地迅速上升到一个新的阶段。

  当私人投资行业迅速走向辉煌时，估量早期发展成果的意义是十分有益的。为什么他们做出如此行为？谁获得了利益？他们的核心价值是什么？或许年轻一代的投资者是被新闻头条爆出的即刻暴富所吸引而从事这一行业，但他们的前辈绝对没有受到如此的诱惑。当他们起步的时候，较大的基金通常也只有几千万美元，而并非今天的几十亿。对他们来说，私人投资的职业主要意味着努力工作，获悉商业周期的节奏，掌握错综复杂的社会关系，以及将他们的专业相关知识介绍给产业投资者。

  总而言之，他们就像多里奥特一样，将企业看做是一个活生生的实体，鼓励革新，本能地培养有效率的经理人，并评价其道德标准。作为私人投资者，他们接受合伙人制度，并生存在一种文化和精神中。像多里奥特一样，他们都以为自己与其投资的公司是活生生的，一旦他们停止前进事业就会失败。

  私人投资的先锋们不断努力使企业提高业绩。社会环境也较为有利。这些在本书中分享经验的专家展现出了私人投资的职业信条。咱们不可以仅仅羡慕和钦佩他们的成就，更可以让我们关注的是他们丰富的知识、获得知识的途径以及这些知识如何可以帮助他人。